監(jiān)管政策的前夕，P2P行業(yè)從野蠻生長回歸理性發(fā)展的軌道已成大家的共識。有的人說，投資P2P本身風(fēng)險就大，如果沒有高回報的話，投資的性價比就不高了。未來投資P2P能否減少風(fēng)險，直接關(guān)系到整個P2P投資理財市場的產(chǎn)品性價比問題。

收益率回歸理性 P2P市場何去何從

當(dāng)然，P2P行業(yè)從野蠻生長回歸理性發(fā)展的軌道，并不意味著P2P的行業(yè)收益率就會下滑到跟銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品持平的水平。中國P2P之所以能獲取如此火爆的行情，就是高收益背后的資本市場不均衡。

銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品服務(wù)的借款市場是相對成熟的。成熟的市場意味著資金的供給與資金的需求大體上保持均衡。價格是由供給和需求決定的，供不應(yīng)求，價格上升；供過于求，價格下降；供需均衡，價格回歸合理水平。

銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品服務(wù)的是資質(zhì)優(yōu)良的借款人，借款人的選擇多，相應(yīng)的價格自然不會很高。然而，中國的民間借貸市場是在什么背景下出現(xiàn)的?利率未市場化，中小微借款人無法從已有的金融機(jī)構(gòu)渠道獲得資金供給，于是民間借貸市場大量滋生。為什么民間借貸的利率高?除了對與出借人的風(fēng)險溢價回報，更多的是市場上資金供不應(yīng)求產(chǎn)生的。

不同市場之間的供需不同導(dǎo)致中國出現(xiàn)資本市場的不均衡。只要這種不均衡的資本市場結(jié)構(gòu)一直存在，只要這種局面背后的利率未市場化等格局依然存在，長期來看P2P整體市場的收益率就高于銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品的收益率。

至于短期內(nèi)出現(xiàn)百度給18%收益率劃界、監(jiān)管政策后激進(jìn)型平臺生存空間萎縮等短期事件會給P2P的行業(yè)收益率帶來短期影響，但是并不能改變P2P行業(yè)產(chǎn)品收益的長期市場價格格局。

指數(shù)型基金將減少P2P投資風(fēng)險

指數(shù)基金，顧名思義就是以指數(shù)成份股為投資對象的基金，即通過購買一部分或全部的某指數(shù)所包含的股票，來構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目的就是使這個投資組合的變動趨勢與該指數(shù)相一致，以取得與指數(shù)大致相同的收益率。

指數(shù)型基金是指基金的操作按所選定指數(shù)(例如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，日本日經(jīng)225指數(shù)，臺灣加權(quán)股價指數(shù)等)的成份股在指數(shù)所占的比重，選擇同樣的資產(chǎn)配置模式投資，以獲取和大盤同步的獲利。

指數(shù)型基金在股票市場領(lǐng)域得到廣泛的運(yùn)用。其最大的用處就在于消除非系統(tǒng)性風(fēng)險。

非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對某個企業(yè)或個別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。也稱微觀風(fēng)險。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，例如，公司的工人罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，失去重要的銷售合同，訴訟失敗或宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏，取得一個重要合同等。這類事件是非預(yù)期的，隨機(jī)發(fā)生的，它只影響一個或少數(shù)公司，不會對整個市場產(chǎn)生太大的影響。這種風(fēng)險可以通過多樣化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，所以也稱“特有風(fēng)險”，由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資多樣化分散掉，也稱“可分散風(fēng)險”。

由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過分散化消除，因此一個充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險，假設(shè)投資人都是理智的，都會選擇充分投資組合，減少非系統(tǒng)風(fēng)險。

分散化投資減少風(fēng)險的原理

任何投資人都希望投資獲得最大的回報，但是較大的回報伴隨著較大的風(fēng)險。為了分散或減少風(fēng)險，投資者投資產(chǎn)品組合(portfolio)。產(chǎn)品組合是使用不同的投資產(chǎn)品標(biāo)的構(gòu)成的資產(chǎn)，目的是在適合的風(fēng)險水平下通過多樣化獲得最大的預(yù)期回報，或者說，獲得一定的預(yù)期回報使風(fēng)險最小。

現(xiàn)代投資理論起始于馬柯維茨提出的證券投資組合理論。1952年，哈里.馬柯維茨在美國金融雜志上發(fā)表了題為《Portfolio Selection》的文章，第一次從風(fēng)險資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險的關(guān)系出發(fā)，提出了證券的組合投資是為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險最小化，具有降低證券投資活動風(fēng)險的機(jī)制。

同時，馬柯維茨運(yùn)用了數(shù)理統(tǒng)計方法全面細(xì)致地分析了何為最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和如何選擇最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，解決了資產(chǎn)組合的選擇問題，從而把投資理論從定性分析推向科學(xué)的定量分析，為資產(chǎn)定價理論奠定了堅實(shí)的基石。

產(chǎn)品組合投資策略的核心是投資多樣化，也就是“雞蛋不放在同一個籃子里”。并且這些不同的“籃子”，相關(guān)性越低越好。比如A產(chǎn)業(yè)與B產(chǎn)業(yè)是負(fù)相關(guān)的，簡單地說A產(chǎn)業(yè)盈利，B產(chǎn)業(yè)就虧損;A產(chǎn)業(yè)虧損，B產(chǎn)業(yè)盈利。這樣，投資就能“東方不亮西方亮”，當(dāng)然盈利是要大于虧損的，投資組合的收益才是正的。

投資組合的預(yù)期回報是它的構(gòu)成產(chǎn)品的預(yù)期回報的加權(quán)平均。比如P2P的A借款項(xiàng)目預(yù)期收益率15%，投資額占組合的60%;B借款項(xiàng)目的預(yù)期收益率18%，投資額占組合的40%，投資組合的預(yù)期回報=60%×15%+40%×18%=16.2%。

多樣化是投資組合分散風(fēng)險的核心。比如投資組合只A和B兩個借款項(xiàng)目。預(yù)期收益率同樣是16.2%，A和B這兩個項(xiàng)目最好是相關(guān)性比較低的，在不同的產(chǎn)業(yè)，不同的地區(qū)，不同的人。假如在投資產(chǎn)品A和B一個產(chǎn)業(yè)，來了政策風(fēng)險，這個產(chǎn)業(yè)收到了沖擊，A和B都會受到?jīng)_擊。當(dāng)然隨著投資產(chǎn)品的分散化，投資更多的項(xiàng)目，把總的投資額分散到更多的項(xiàng)目里，更多不相關(guān)的項(xiàng)目，總的投資組合風(fēng)險就越小。

小額分散的成本催生新市場

如果要在P2P行業(yè)實(shí)現(xiàn)小額分散，甚至分散至整個P2P市場，是需要巨大的管理成本的，對投資人來說這個成本很大。為什么很多投資人在分享經(jīng)驗(yàn)的時候說到要專注于一家平臺而不是分散在多家，主要是一個人的精力和成本的問題。如果只專注于一家平臺，投資人就能深刻地認(rèn)識一家平臺，選擇好一家穩(wěn)健的平臺后進(jìn)行長期的投資。

然而，目前的市場條件讓P2P產(chǎn)品適合于敢選擇平臺的人。如果一個投資人只希望獲取民間借貸市場與貨幣基金市場等成熟市場之間的不均衡帶來的收益，而不希望承受選擇錯誤平臺帶來的損失的話，那么就產(chǎn)生的對指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品的需求。指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品利用眾多投資人聚集的資金規(guī)模的優(yōu)勢將投資帶入規(guī)模效應(yīng)的運(yùn)作優(yōu)勢，覆蓋分散投資背后的管理成本。

指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品首先要構(gòu)建P2P行業(yè)的指數(shù)編制平臺名單。以指數(shù)成份平臺為投資對象，通過購買指數(shù)所包含的平臺，來構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目的就是使這個投資組合的變動趨勢與該指數(shù)相一致，以取得與指數(shù)大致相同的收益率。

指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品收取的收益是整個P2P行業(yè)的收益。截至2014年9月13日，網(wǎng)貸利率指數(shù)的平均值15.16%。10月1日,網(wǎng)貸之家《中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)2014年9月報》。數(shù)據(jù)顯示：截至2014年9月30日，全國目前正在運(yùn)營的網(wǎng)貸平臺共計約1438家。截至9月，2014年問題平臺數(shù)已達(dá)101家，占1438家的7%。

如果投資者在2014年投了整個行業(yè)里這7%的有問題平臺，就出現(xiàn)虧損。然而，如果投資者能借助指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)投資的充分分散，就能分享整個行業(yè)的平均值收益15.16%，避免個別平臺跑路等非系統(tǒng)性分風(fēng)險。

投資指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品，只需要判斷P2P行業(yè)的整體分險。整個P2P行業(yè)的發(fā)展趨勢是否明朗?P2P對應(yīng)的整體民間借貸市場利率是否會高于貨幣市場基金、信托產(chǎn)品收益等市場?在利率市場化進(jìn)程中信貸市場供不應(yīng)求的把背景下，在監(jiān)管政策即將出臺的前夕， 投資者做出P2P行業(yè)未來的整體收益并不難，決策的調(diào)查成本遠(yuǎn)低于投資于一家平臺的成本。所以，指數(shù)型P2P基金產(chǎn)品將把P2P市場推向風(fēng)險偏好的一般大眾，不在只是敢吃螃蟹的人的專享。指數(shù)型P2P基金如果能成功進(jìn)行商業(yè)運(yùn)營，將擴(kuò)大整個P2P行業(yè)的理財市場邊緣。

指數(shù)型P2P基金有利市場規(guī)范化

指數(shù)型P2P基金的運(yùn)作必然是由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)去運(yùn)營的。專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)改變了P2P投資者直接投資平臺借款項(xiàng)目的局面。

指數(shù)型P2P基金的存在就為P2P行業(yè)引入了專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、投資技能就為整個行業(yè)增添了理性投資的力量。而理性投資力量的存在，不論是股票證券市場還是新興的金融市場都是有利的。促使中國機(jī)構(gòu)投資者大而強(qiáng)，強(qiáng)而優(yōu)，在競爭合作中走向成熟，或許會成為未來促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融朝理性化的趨勢。

指數(shù)型P2P基金的誕生和發(fā)展，將為投資人的資金引導(dǎo)至穩(wěn)健的平臺借款項(xiàng)目，樹立穩(wěn)健型平臺在P2P市場的行業(yè)地位，構(gòu)建穩(wěn)健化、規(guī)范化的P2P行業(yè)導(dǎo)向。借助指數(shù)型P2P基金的創(chuàng)新，P2P理財市場將擴(kuò)大市場邊緣，被風(fēng)險偏向保守的尋常百姓家接受。

來源：文/e速貸研究總監(jiān) 黃遠(yuǎn)里